뉴스 앱을 켰다가 잠시 멈췄습니다. "미국-이란 종전 합의." 솔직히 처음엔 오보인 줄 알았습니다. 그런데 트럼프 대통령이 직접 트루스소셜에 올렸고, 중재국 파키스탄의 샤리프 총리도 공식 확인했습니다. 2월 말에 시작된 전쟁이 106일 만에 끝났다는 겁니다. 이런 순간마다 저는 습관적으로 과거 사례들을 떠올립니다. 숫자를 보면 지금 뭘 해야 할지 조금은 보이거든요.
유가와 리스크 프리미엄, 숫자로 먼저 보자
전쟁이 터지면 유가가 오른다는 건 누구나 압니다. 그런데 제가 과거 데이터를 공부하면서 실제로 놀란 건 따로 있었습니다. 유가가 오르는 이유의 상당 부분이 실제 공급 감소가 아니라, "끊길 수도 있다"는 공포 때문이라는 점입니다.
여기서 리스크 프리미엄(Risk Premium)이란 불확실성에 대한 대가로 시장이 자산 가격에 얹어놓는 추가 비용을 말합니다. 실제 기름이 덜 나와서가 아니라, 혹시 나오지 않을 수 있다는 불안감 자체가 배럴당 가격을 끌어올리는 것입니다.
이번 전쟁에서 이 구조가 특히 두드러졌습니다. 이란은 호르무즈 해협을 끼고 있습니다. 호르무즈 해협이란 페르시아만에서 외부 바다로 나가는 유일한 통로로, 전 세계 원유 해상 물동량의 약 20%가 이곳을 통과합니다. 이 해협이 막힐 수 있다는 신호만으로도 시장은 브렌트유 기준 90달러를 훌쩍 넘기도 했고, 해상 운송 비용도 20~40%가량 뛰었습니다.
이번 합의로 호르무즈 해협 통행이 정상화되고, 미 해군의 해상 봉쇄가 해제되면 이 리스크 프리미엄이 한꺼번에 빠져나올 가능성이 있습니다. 다만 저는 유가가 급락보다는 점진적으로 안정되는 경로를 걷는다고 봅니다. OPEC+의 감산 정책과 글로벌 수요 회복세가 가격 바닥을 받쳐주는 변수로 여전히 작동하기 때문입니다.
과거 사례를 보면 이 판단이 근거 없지 않습니다. 1990년 걸프전 종전 직후에도 유가는 급락이 아닌 단계적 조정을 거쳤고, 에너지 시장이 완전히 정상화되기까지 수개월이 걸렸습니다(출처: 국제에너지기구 IEA).
인플레이션과 금리, 중앙은행이 움직인다
유가와 물가의 연결고리는 생각보다 훨씬 빠르게 작동합니다. 제가 경제 지표들을 오랫동안 지켜보면서 체감한 건, 유가가 오르면 소비자물가지수(CPI)가 따라 오르는 데 약 2~3개월밖에 걸리지 않는다는 점이었습니다.
소비자물가지수(CPI)란 일반 가구가 실제로 구매하는 상품과 서비스의 평균 가격 변동을 수치화한 지표입니다. 유가가 오르면 우선 운송비가 뛰고, 이것이 제조 원가를 올리고, 결국 마트 진열대 가격까지 끌어올리는 연쇄 반응이 일어납니다. 반대로 유가가 안정되면 이 흐름이 거꾸로 작동합니다.
이번 종전이 중요한 이유가 바로 여기에 있습니다. 미국 연방준비제도(Fed)는 인플레이션을 잡기 위해 고금리 기조를 유지해 왔는데, 에너지 가격 안정이 CPI 상승 압력을 완화하면 금리 인하 논의가 다시 수면 위로 올라올 수 있습니다. 1970년대 2차 석유파동 이후에도 비슷한 흐름이 나타났고, 2008년 금융위기 직후 유가가 급락했을 때도 각국 중앙은행은 빠르게 완화 정책으로 선회했습니다.
스태그플레이션(Stagflation)이란 경기 침체와 물가 상승이 동시에 발생하는 최악의 시나리오를 말합니다. 전쟁 기간 동안 이 단어가 다시 언론에 자주 등장했는데, 에너지 가격이 안정되면 이 우려 자체가 상당히 해소됩니다. 한국은행 역시 에너지 수입 비용 절감이 경상수지에 직접적인 플러스 요인이 된다고 분석합니다(출처: 한국은행).
종전이 통화정책 전환의 직접적 트리거가 될지는 좀 더 지켜봐야 하지만, 적어도 금리 인하 논의를 가로막던 에너지발 인플레이션 부담이 줄어드는 건 분명합니다.
금융시장: 자금이 움직이는 방향을 읽자
전쟁 뉴스가 터지면 시장은 즉각 반응합니다. 제가 직접 여러 차례 이 패턴을 지켜봤는데, 지정학적 위기가 터질 때마다 자금 흐름은 예외 없이 아래처럼 움직였습니다.
- 주식 등 위험자산 → 매도 압력 증가
- 금(Gold) → 안전자산 수요로 가격 상승
- 미국 달러 → 강세 전환
- 신흥국 통화 및 자산 → 자금 이탈
종전은 이 흐름을 반전시키는 신호탄이 됩니다. 리스크온(Risk-On) 국면으로의 전환입니다. 리스크온이란 투자자들이 불확실성이 줄었다고 판단해 안전자산 대신 주식, 신흥국 채권, 원자재 같은 위험자산으로 자금을 이동하는 현상을 말합니다.
특히 한국처럼 원유를 100% 수입하는 나라에는 복합적인 호재가 됩니다. 유가 안정으로 무역수지가 개선되고, 리스크온 국면에서 외국인 자금이 국내 증시로 유입될 가능성이 높아집니다.
다만 제가 이 상황을 전적으로 낙관하지 않는 이유도 분명히 있습니다. 트럼프 대통령의 이번 발표는 정치적 성격이 상당히 강한 이벤트이고, 이란 역시 경제 제재 압박 속에서 전략적 선택을 한 것에 가깝습니다. 중동은 구조적으로 복잡합니다. 레바논 변수, 이스라엘 갈등, 시리아 문제가 여전히 살아 있고, 19일 스위스에서 열린다는 공식 서명식이 완료되기 전까지는 이행 가능성을 확인할 수 없습니다. 저는 이번 종전을 "리스크 해소"보다 "리스크의 일시적 완화"로 보는 쪽입니다.
역사를 보면 유가 안정기에 기업들이 에너지 효율화 투자를 게을리하다가 다음 급등기에 다시 충격을 받는 악순환도 반복되어 왔습니다. 이번 안정이 진짜 기회가 되려면 그 교훈을 잊지 않는 것이 중요합니다.
종전 소식 하나가 에너지 시장, 물가, 금리, 자금 흐름 전반에 도미노처럼 영향을 미칩니다. 당장 포트폴리오를 바꾸거나 투자 결정을 서두를 필요는 없습니다. 다만 지금 이 시점에 유가 방향, 연준의 금리 발언, 신흥국 자금 흐름 세 가지를 같이 살펴보신다면 다음 흐름이 조금 더 선명하게 보일 것입니다. 이 글은 개인적인 경험과 분석을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다.