정부가 1400조원 규모의 연기금을 코스닥 시장으로 유도하는 평가 체계를 공식화했습니다. 기획예산처는 '2026년 기금 자산운용 기본방향'을 통해 코스닥 지수를 평가 기준에 5% 반영하고 벤처·혁신성장 분야 투자 배점을 확대하기로 했습니다. 개인 투자자 중심으로 변동성이 컸던 코스닥 시장에 장기 기관자금이 유입되면서 시장 구조 개편이 예고되고 있습니다.
연기금 코스닥 투자 유도 정책의 본질과 효과
정부가 연기금의 코스닥 투자를 유도하는 이번 조치는 단순한 지수 부양책이 아닙니다. 코스피 중심이던 기존 평가 체계에 변화를 주며 연기금의 코스닥 시장 참여를 제도적으로 유도하는 이번 정책은 코스닥 시장의 체질을 근본적으로 바꾸려는 시도입니다. 개인투자자 중심의 코스닥은 단기 매매 비중이 높고 손바뀜이 잦아 주가 변동성이 큰 게 단점이었습니다. 지난 29일 기준 코스피의 시가총액(4276조원) 대비 거래대금 비율은 0.78%인 반면, 코스닥의 시가총액(620조원) 대비 거래대금 비율은 3.56%를 차지했습니다. 이는 코스피에 비해 회전율과 손바뀜이 약 4.5배 이상 잦다는 의미입니다.
이석훈 자본시장연구원 선임연구위원은 "연기금과 같은 장기 투자자가 들어오면 기업의 기술력과 실적 가시성, 연구개발(R&D) 지속성 등을 보다 면밀히 검토하는 투자 환경이 조성될 수 있다"며 "개인 투자자 비중이 높아 정보 비대칭이 컸던 코스닥 시장에서 리서치와 기업 분석 기능이 강화되는 계기가 될 수 있다"고 평가했습니다. 실제로 연기금은 작년 12월 코스닥 시장에 3760억원 순매수한 데 이어 올해 1월에도 1080억원 순매수하며 투자를 확대하고 있습니다. 이는 코스피에서 1월에만 1조6020억원 순매도한 것과 대조적인 움직임입니다.
이번 정책의 핵심은 개인 중심 투기 시장 구조를 장기 자금이 들어오는 정상적인 성장 시장으로 전환하겠다는 것입니다. 정부가 목표로 삼은 '코스닥 지수 3000 돌파'는 단기 랠리를 만들기 위한 부양책이 아니라 변동성을 낮추고 하방을 안정시키는 장치로 해석됩니다. 연기금 투자 유입으로 개인 투자자 중심의 코스닥 시장 체질을 바꾸겠다는 의도가 명확히 담긴 조치입니다.
수혜 종목 선별 기준과 양극화 가능성
연기금이 모든 코스닥 종목에 골고루 투자하지는 않을 것입니다. 연기금은 구조적으로 테마 추격, 고변동성 소형주 매수, 스토리만 있는 기업 투자를 할 수 없습니다. 따라서 연기금 자금이 곧 코스닥 전반 상승으로 이어진다는 기대는 현실과 거리가 있습니다. 실제로 연기금이 담을 수 있는 곳은 유동성이 충분하고 실적이 이미 증명됐으며 장기 보유가 가능한 기업에 한정됩니다.
이준서 동국대학교 경영학과 교수는 "연기금이 벤치마크에 코스닥 지수를 반영할 경우 지수 상승과 수급 안정에 분명한 영향을 미칠 수 있다"면서도 "자금이 코스닥150 등 대형주 위주로 유입될 경우, 벤처·중소기업 자금 조달이라는 코스닥의 본래 목적과 괴리가 발생할 가능성도 있다"고 지적했습니다. 이는 연기금 투자가 코스닥 시총 상위권 대형 우량주에 집중될 가능성을 시사합니다.
구체적으로 연기금이 담을 가능성이 높은 유형은 다음과 같습니다. 첫째, 흑자 지속 중인 반도체·산업 장비·부품 기업입니다. 둘째, 임상 단계가 아닌 생산·매출 기반 바이오 기업, 특히 CDMO(의약품 위탁개발생산) 같은 실적형 바이오입니다. 셋째, AI·로봇·자동화 분야 중에서도 부품·장비를 생산하며 실적을 내는 기업입니다. 넷째, 지배구조와 회계 리스크가 낮은 회사입니다. 이들의 공통점은 '미래가 아니라 현재와 연결된 성장'을 보여주는 기업이라는 점입니다.
이석훈 선임연구위원은 "코스닥은 종목 규모와 유통 주식 수가 작아 기관의 매수·매도가 주가에 미치는 영향이 크다"며 "팔고 싶어도 매수자가 부족하거나, 사고 싶어도 물량이 없어 거래가 원활하지 않은 상황이 발생할 수 있다"고 설명했습니다. 따라서 중소형주 특성에 맞는 거래·집행 인프라와 증권사의 위탁매매·트레이딩 역량 강화가 병행되지 않으면 시장 충격이 확대될 수 있습니다. 결국 연기금 투자는 코스닥 전체가 아닌 이미 실적·유동성·지배구조를 갖춘 상위 일부 기업에만 혜택이 집중되며 종목 간 양극화를 심화시킬 가능성이 큽니다.
투자 리스크와 정책 한계에 대한 우려
연기금 운용 평가 체계 개편이 사실상 투자 비중을 압박하는 수단으로 작용할 때 자칫 시장 자율성과 수익률 관리 원칙이 훼손될 수 있다는 우려가 제기됩니다. 양준석 가톨릭대학교 경제학과 교수는 "투자 결정은 수익률을 책임지는 운용역에게 맡겨야 하는데 정부가 이를 조절하게 되면 악용될 가능성이 크다"며 "외국에서도 안정적인 수익을 추구하는 펀드들은 투자 가능·불가능에 관한 규칙이 있긴 하지만, 이를 과도하게 운영하면 오히려 수익을 낼 수 있는 기회를 놓칠 수 있어 자율적으로 맡기는 것이 바람직하다"고 강조했습니다.
특히 정책 추진 방식을 두고 우려 목소리가 적지 않습니다. 양 교수는 "만약 투자 비중에 상한선 등을 둬야 한다면 융통성 있게 적용돼야 한다"며 "한국 증시 수익률이 현재는 워낙 좋아 굳이 이런 조치가 없어도 비중을 늘리려는 유인이 있지만 2024년 장세처럼 증시가 박스권에 머무르거나 하락 국면으로 전환되면 연기금 운용에 부담이 발생할 수 있다"고 덧붙였습니다. 최근의 증시 활황 장세만을 기준으로 제도를 설계하면 위험할 수 있다는 조언입니다.
정책의 장점도 분명히 존재합니다. 코스닥 급락 리스크 완화, 우량 성장주의 자금 조달 환경 개선, 개인 중심 시장의 왜곡 완화, 중장기적으로 '코스닥 프리미엄' 형성 가능성 등입니다. 그러나 한계도 명확합니다. 연기금 수익률 논란 가능성, 정책 기대를 앞선 투기 과열 위험, 종목 간 양극화 심화, 구조 개혁 없이 자금만 투입 시 효과 제한 등이 그것입니다.
결국 이번 정책의 성공 여부는 '얼마를 넣느냐'가 아니라 '얼마나 선별적으로 운용하느냐'에 달려 있습니다. 사실상 연기금의 투자 방향을 유도하는 방식이 자칫 연기금의 안정성을 헤칠 수 있다는 우려를 무시할 수 없습니다. 투자업계에선 개인 투자자 비중이 높아 변동성이 컸던 코스닥 시장에 장기 기관자금이 유입되면 수급 안정이 개선되리란 기대가 나오지만, 동시에 정책 실행 과정에서 발생할 수 있는 부작용에 대한 면밀한 검토가 필요합니다.
연기금의 코스닥 투자 확대는 코스닥을 살리기 위한 정책이 아니라 살아남을 기업을 가려내기 위한 정책입니다. 수혜는 일부 우량 성장주에 집중되고 코스닥은 지수보다 종목이 중요한 시장으로 더 바뀔 가능성이 큽니다. 투자자들은 연기금 유입이 모든 코스닥 종목의 상승을 의미하지 않는다는 점을 인식하고, 실적과 유동성을 갖춘 기업을 선별하는 안목이 더욱 중요해질 것입니다.
[출처]
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